跨境电商平台大发展，不仅是给国内快递物流公司带来了业务增长，更是由于这一新的商业模式，让国内物流玩家有机会快速布局全球网络、实现对欧美物流巨头弯道超车的历史性机遇。

 

跨境电商卖家及跨境电商物流玩家在全新贸易背景形势下的运营调整以及未来发展方向如何？中信建投证券交运首席韩军团队带来最新解读：

跨境电商物流系列研究（三）：剖析美国关税政策调整对跨境电商物流的影响

跨境电商物流系列研究（二）：剖析亚马逊的战略变革及对跨境电商物流的影响

跨境电商物流行业研究（一）：跨境电商平台全托管模式大潮下的物流投资机会

01跨境电商物流系列研究（三）：剖析美国关税政策调整对跨境电商物流的影响

2023年7月和2024年4月，我们分别发布了《跨境电商物流行业研究：跨境电商平台全托管模式大潮下的物流投资机会》和《跨境电商物流系列研究（二）：剖析亚马逊的战略变革及对跨境电商物流的影响》报告，前瞻性的判断了跨境电商物流的结构性机会以及半托管模式兴起背后亚马逊与中国跨境电商平台的博弈。

根据美国海关公告，美东时间2025年5月2日凌晨00:01起（北京时间2025年5月2日中午12:01），原产于中国大陆及中国香港的商品，包括通过国际邮政网络寄往美国的价值低于800美元的国际邮政包裹，不再符合“最低限度豁免”（de minimis）条件，即美国正式终止对中国小额包裹免税政策。不合格货件的小额豁免入境和清关申请将会被美国海关拒绝。根据5月12日双方谈判结果， ≤800美元且原本符合最低限度豁免条件的货物，均须缴纳其价值54%的从价税或每件100美元的定额税。

2月4日，美国对华取消T86小包免税政策；2月8日，宣布临时恢复T86免税政策，允许800美元以下包裹继续免税入境。

4月2日，宣布将于5月2日正式终止中国和中国香港出口的T86免税政策，5月2日之后，≤800美元且原本符合最低限度豁免条件的货物，均须缴纳其价值30%的从价税或每件25美元的定额税，6月1日后定额税将增加到每件50美元。

4月8日，宣布5月2日之后，≤800美元日原本符合最低限度豁免条件的货物，均须缴纳其价值90%的从价税或每件75美元的定额税，6月1日后定额税将增加到每件150美元。

4月9日，宣布5月2日之后，≤800美元且原本符合最低限度豁免条件的货物，均须缴纳其价值120%的从价税或每件100美元的定额税，6月1日后定额税将增加到每件200美元。

从依赖小包直邮专线的卖家，到布局海外仓的大型企业，无不在密切关注美国关税政策的调整走向，并积极探寻应对之道。因此，特朗普为何取消低值小包免税政策、多少跨境电商货运业务量被影响、未来为什么海外仓模式比航空直邮更有优势，成为目前市场较为关注的三大核心问题。所以，我们撰写本篇报告《跨境电商物流系列研究（三）》，希望能够深入剖析美国关税政策风波的细节与影响，探讨跨境电商卖家及跨境电商物流玩家在全新贸易背景形势下的运营调整以及未来发展方向。

1、特朗普取消低值小包免税政策的核心逻辑？

中国跨境电商商业模式打破美国资本构建的覆盖“衣食住行”的垄断利润，美国计划在自身能控制的清关及尾程配送环节设置障碍，反制中国跨境电商。但在过去的执行过程中遇到各种现实问题：

（1）美国增加清关障碍：但中国跨境电商生态通过近岸中转和低报货值绕开这一壁垒，所以当下美国欲通过对“加墨加税” 和“取消低值小包免税政策”对以上动作进行根本整治。 当下却遇到了“加墨两国反制” 和“海关系统崩溃”问题，延缓根治政策落地的时间。

（2）增加尾程配送障碍：由于美国邮政的成本较低及全美覆盖率较高，因此过去几年成为了中国跨境电商在美国本土尾程配送的首选物流公司，巨量包裹的增长让美国邮政亏损加大，所以致使美国邮政暂停接收来自中国的包裹，与由于系统问题在一日后重新恢复。

2、跨境电商货运业务量被影响了多少?

（1）伴随中国跨境电商从2022年底崛起，美国进口低值小包数量高速增长。2015年，低值小额免税进口申报数量为1.53亿次，而到2023年已超过10亿次。尤其是2022年后中国跨境电商快速崛起（低值小额免税包裹单票货值降至50美元左右），小额免税进口申报数量的增加给筛查违反美国法律的进口申报带来了挑战。

（2）目前中加墨的低值免税小包占比达80%以上，对中美跨境电商量影响90%以上。中国大陆对美出口金额的影响为2%-3%，平均跨境小包每票增加18美金关税成本，70%左右包裹的通关时效下降。3月以来美国海关收入暴增，但伴随政治层面接触关税仍存在变数。

3、未来为什么海外仓模式比航空直邮更有优势?

（1）空运是低值小包进入美国的核心方式，中国作为最大来源国有过半为低值小包。

（2）空运干线占航空直邮专线成本比重高，海外仓模式的核心成本在于末端仓配。直邮专线的干线空运物流成本相对较高，加税让免税带来的供应链成本优势消失。增加54%关税导致跨境电商小包清关成本增加6-100美元/件不等，整体供应链成本增长至少20%以上，服饰及3C配件等核心品类增加至少50%。面对加税的供应链成本增加，货物转口和供应链向海外迁移成为应对方案。

清关环节：主要影响是降低时效、增加成本，导致客户和订单流失。

仓配环节：导致提前备货海外仓配送业务迅猛发展，仓配价格可能会上涨。

（3）预计2025年致中美跨境电商空运需求下降超20%，海外仓订单需求提升8%。美国零售批发库存深度将决定中美关税战以及跨境电商物流模式走向。

4、投资建议：

（1）整体：买能穿越周期的优秀公司，关注企业护城河、基本面内在价值等微观信息，忽视短期宏观政策的变化。长期看，关税战都是过眼云烟，但需要重视相关公司的现金流安全、争取少盈甚至略亏，守住美国市场份额，为调整供应链策略留下弹性空间。此外，海外仓供应链逻辑正在变迁，重视区域化梯度库存。

（2）物流：优选在北美海外仓资源相对较多的仓储物流公司；关注在北美具有本地配送能力的快递公司；抄底集装箱海运拼箱能力较强的航运或货代公司。

风险分析：

1、境外经营和税收监管风险

开展跨境出口电商业务的平台和消费者所在国家或地区的政治环境、法律环境等均与中国大陆地区存在较大差异，跨境电商物流公司可能在经营过程中因对境外分、子公司所在地的政策制度、法律法规等不熟悉，或因境外国家或地区局势动荡、税收政策重大变化等情况而对海外业务经营造成不利影响。

2、市场环境及运价变动风险

由于跨境电商所涉及交易链条较长及参与主体跨市场等较复杂的环境，存在海、空运费变动、汇率波动及其他市场环境变动风险，从而影响跨境电商及配套的物流行业的成本或需求发展变化。

3、ESG相关风险

近年来，一方面海外国家或政府部门对国内跨境电商平台主要的鞋服类产品相关的ESG问题关注度越来越高，例如抵制使用可能涉及某些地区由于榨取廉价劳动力生产的原材料；一方面，欧美主张降低物流服务供应商交付过程中海运、空运或陆运产生的温室气体排放。以上可能会使部分跨境电商平台承受额外的成本和限制，并向物流企业传导。

报告来源

证券研究报告名称：《跨境电商物流系列研究（三）：剖析美国关税政策调整对跨境电商物流的影响（更新）》

对外发布时间：2025年5月13日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

梁骁SAC 编号:S1440524050005

韩军 SAC 编号:S1440519110001

SFC 编号:BRP908

02跨境电商物流系列研究（二）：剖析亚马逊的战略变革及对跨境电商物流的影响

核心观点：中国跨境电商四小龙对亚马逊全球电商的稳固地位形成冲击，亚马逊针对以Temu为首竞对扩张，制定了“品类佣金费率调整、库存区域化优先计划、增加入库配置服务费”防守反击战略，但更多体现在构筑其“高时效、低成本”的护城河，以及防止渗透大件品类。

对跨境电商物流的影响：在美国八大区域均有布局海外仓（不论是大件还是中小件）的FBA头程服务商最为受益；考虑目前极为激烈的市场竞争情况，虽然头程服务范围、复杂度、距离均有提升，但不排除FBA头程服务商会不涨价或少涨价来稳定客户，所以利润率可能存在下降风险。加大分区履约基础设施建设是未来海外仓重要趋势，同时加大中国物流企业第三方海外仓的投资及管理门槛。

1、亚马逊及其供应链、物流发展历程

（1）亚马逊发展历程：亚马逊从1995年开始，历经30年，通过低价、拓品、提升客单价策略驱动发展，而积累的物流与供应链能力是如今的核心能力。近年来第三方卖家份额提升，发货模式形成稳态，北美市场份额提升，供应链重返亚洲。

（2）亚马逊供应链模式：1）品类视角：伴随电商平台“品类扩张” ，亚马逊逐渐形成了适合其的供应链履约模型；2）货权视角：伴随“销售模式”发展，亚马逊供应链形成自营、FBA、MFN三类模式。

（3）亚马逊物流网络演变：供应链模式背后对应的是物流履约“仓储、运输、配送”网络。亚马逊持续布局分拣中心、末端配送站和航空枢纽。通过提供仓运配等物流服务盈利，并由原有制定标准整合资源走向自营物流。

2、亚马逊FBA模式研究

（1）FBA的基本情况：FBA仓运配一体的履约模式，具备全链条优化、运营稳定及时效体验最优等核心价值。

（2）FBA的商业本质：FBA目标并非物流收入，而是吸引购买亚马逊Prime的核心权益；反之，前台流量、Prime会员对FBA卖家销量、粘性、提升作用明显。

（3）FBA与商业快递的比较分析：亚马逊凭借“高时效、低价格、强体验”，不断抢夺其他配送公司的市场份额；成本、时效、体验的本质差别在于所覆盖的供应链物流环节不同，FBA是最平衡的方式。

3、亚马逊的战略变革及对跨境电商物流的影响

中国跨境电商四小龙对亚马逊全球电商的稳固地位形成冲击，亚马逊针对以Temu为首竞对扩张，制定了相应的反击战略：

（1）品类佣金费率调整：针对服饰等中国跨境电商平台核心品类调降佣金和物流费用，影响部分跨境直邮专线需求。

（2）库存区域化优先计划：提升自身大件核心品类的区域履约时效，有全美大件库存及送FBA能力的物流公司将受益。

（3）增加入库配置服务费：由于半托管模式本质上卖家“清理积压库存”，因此亚马逊物流更聚焦降本增效的举措——降本举措方面，控制减缓建仓资本开支扩张，同时通过增加入库配置服务费缓解美西入库压力；增效举措方面，通过免收入库配置服务费，扩大全球物流计划(AGL)或入仓分销(AWD)收入。

4、投资建议

（1）亚马逊平台的跨境电商卖家：建议关注资金实力较强，且在美国本土拥有仓储及运力资源的跨境电商大型卖家竞争力的边际增强；建议关注中小卖家及原有“铺货型”卖家由于品类调整带来的货量下降风险。

（2）其他跨境电商平台及线下渠道：建议特别关注中国跨境电商四小龙平台增加的航空及通关成本；对具有更密集门店网络和技术创新能力的线下运营商影响相对更小。

（3）跨境电商物流：在美国八大区域均有布局海外仓（不论是大件还是中小件）的FBA头程服务商最为受益；考虑目前极为激烈的市场竞争情况，虽然头程服务范围、复杂度、距离均有提升，但不排除FBA头程服务商会不涨价或少涨价来稳定客户，所以利润率可能存在下降风险；加大分区履约基础设施建设是未来海外仓重要趋势，同时加大中国物流企业第三方海外仓的投资及管理门槛。

风险提示：1、境外经营和税收监管风险

开展跨境出口电商业务的平台和消费者所在国家或地区的政治环境、法律环境等均与中国大陆地区存在较大差异，跨境电商物流公司可能在经营过程中因对境外分、子公司所在地的政策制度、法律法规等不熟悉，或因境外国家或地区局势动荡、税收政策重大变化等情况而对海外业务经营造成不利影响。

2、市场环境及运价变动风险

由于跨境电商所涉及交易链条较长及参与主体跨市场等较复杂的环境，存在海、空运费变动、汇率波动及其他市场环境变动风险，从而影响跨境电商及配套的物流行业的成本或需求发展变化。

3、ESG相关风险

近年来，一方面海外国家或政府部门对国内跨境电商平台主要的鞋服类产品相关的ESG问题关注度越来越高，例如抵制使用可能涉及某些地区由于榨取廉价劳动力生产的原材料；一方面，欧美主张降低物流服务供应商交付过程中海运、空运或陆运产生的温室气体排放。以上可能会使部分跨境电商平台承受额外的成本和限制，并向物流企业传导。

报告来源

证券研究报告名称：《跨境电商物流系列研究（二）——剖析亚马逊的战略变革及对跨境电商物流的影响》

对外发布时间：2024年4月14日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

韩军 SAC 编号:S1440519110001

SFC 编号:BRP908

研究助理：梁骁

03跨境电商物流行业研究（一）：跨境电商平台全托管模式大潮下的物流投资机会

核心观点：目前跨境电商成为中国外贸进出口发展的重要驱动力，近五年也保持双位数增速，尤其是今年以来，以阿里速卖通以及拼多多Temu为代表的跨境电商平台发力全托管的运营模式，带动了跨境电商B2C出口的快速发展。

跨境电商平台大发展，不仅是给国内快递物流公司带来了业务增长，更是由于这一新的商业模式，让国内物流玩家有机会快速布局全球网络、实现对欧美物流巨头弯道超车的历史性机遇。仅跨境电商出口B2C物流就是4000亿规模的赛道。这是中国电商、互联网、甚至消费未来十年大趋势下最有前景的投资方向，当然伴随跨境电商企业出海，尤其是全托管模式大势所趋，能够提供全球门到门履约解决

方案交付的快递物流行业将成为最大的受益方。

1、跨境电商及物流发展历程及现状

1、跨境电商及物流发展历程及现状

（1）跨境电商经过20余年的发展，历经了青铜、白银、黄金、白金四个发展阶段，促使国际贸易链条实现了“短链、降本、提效、模式创新”，并引领当下3C、服饰、汽配、家电等品类增长及模式升级。

（2）围绕贸易形式及品类的演变，市场发展形成不同模式的物流履约链条，例如：传统一般贸易项下的FOB和CIF模式，以及服务跨境电商体系的直邮和海外仓模式，实现了对不同货品物流需求的满足。

（3）跨境电商增速远高于一般贸易，尤其是跨境B2C出口模式，因此本次研究聚焦跨境电商出口B2C物流模式，2022年规模达3800亿。

2、跨境电商及物流发展趋势

疫情改变了全球消费习惯，跨境电商业态渗透率持续提升，预计2020-2024年全球市场电商销售额年复合增长率为8%。中国完备的商品供应链优势及全球化诉求，持续驱动跨境电商B2C出口。

（1）趋势1(发货地及目的地视角)：中国跨境电商卖家集中在华东及华南，美、英两国是最大目的国；从包裹出口方向看，欧美及日本占据7成左右绝对主力市场。

（2）趋势2(商品类目视角)：3C消费电子、鞋服和家居为跨境电商B2C主要品类，贡献7成收入。

（3）趋势3(渠道平台视角)：亚马逊强者恒强仍是最大平台，独立站和Temu快速崛起——

1）亚马逊第三方卖家份额提升，自发货比例提升，新兴市场快速崛起，美德日的本土卖家增加，亚马逊FBA模式虽具有流量打标、运营稳定及时效体验的优势，但第三方卖家及新兴市场发展需要模式迭代；

2）流量去中心化以及亚马逊平台红利消失，卖家转向跨境电商独立站（Shopify）和社交电商（抖音）等去中心化电商平台，跨境独立站趋势下，亟需提供集采购、库存、物流、仓储等一站式服务的国际物流服务商；

3）跨境电商平台进入精细化分工运营阶段，全托管模式成为跨境电商平台标配，跨境电商平台四小龙AE、Shein、Ttshop及Temu在覆盖的国家、规模、品类上有所侧重，但均需物流战略合作伙伴，全托管模式现阶段基本都采用专线小包为主、配合国际快递的模式，伴随品类扩张及链路打通，逐渐会向海外仓（中转和退换货）模式渗透拓展。

3、跨境电商物流核心模式及主要玩家

跨境电商B2C物流主要模式中，专线 （时效+价格综合优势）和 三方海外仓（资源获取与合作成本难度低） 模式优势逐年凸显。

（1）直邮模式：专线占直邮模式比例显著提升，凭借不断提升的性价比成为跨境直邮中更受欢迎模式；专线物流模式下，空运干线与尾程占专线收入比重最高，核心价值贡献环节在于空运干线。

（2）海外仓模式：海外仓近年来蓬勃发展，欧美海外仓数量显著上涨，欧美日等国家成为海外仓布局重地；第三方海外仓随独立站兴起，发展前景较好，且比FBA与自建仓有成本优势；三方海外仓的核心价值环节在于末端仓储和尾程配送，壁垒在于拿仓能力和运营效率。

风险提示：1、境外经营和税收监管风险

开展跨境出口电商业务的平台和消费者所在国家或地区的政治环境、法律环境等均与中国大陆地区存在较大差异，跨境电商物流公司可能在经营过程中因对境外分、子公司所在地的政策制度、法律法规等不熟悉，或因境外国家或地区局势动荡、税收政策重大变化等情况而对海外业务经营造成不利影响。

2、市场环境及运价变动风险

由于跨境电商所涉及交易链条较长及参与主体跨市场等较复杂的环境，存在海、空运费变动、汇率波动及其他市场环境变动风险，从而影响跨境电商及配套的物流行业的成本或需求发展变化。

3、ESG相关风险

近年来，一方面海外国家或政府部门对国内跨境电商平台主要的鞋服类产品相关的ESG问题关注度越来越高，例如抵制使用可能涉及某些地区由于榨取廉价劳动力生产的原材料；一方面，欧美主张降低物流服务供应商交付过程中海运、空运或陆运产生的温室气体排放。以上可能会使部分跨境电商平台承受额外的成本和限制，并向物流企业传导。