8月19日晚间，安能物流（9956.HK）公布2025年上半年业绩。上半年实现营业收入56.25亿元，同比增长6.4%；经调整净利润4.76亿元，同比增长10.7%，经调整净利率8.5%，同比提升0.4个百分点。期内利润为4.23亿元，同比增长5.2%，期内净利率约为7.5%，去年同期是7.6%

上半年安能物流实现毛利8.80亿元，同比增长0.2%；毛利率为15.6%，较去年同期下降1.0个百分点，主要因运输单价下降所致；单位毛利从每吨137元下降至129元。

财报显示，业务上干线运输服务收入基本持平，而增值服务和派送服务收入则显著增长。运输服务单价由2024年上半年每吨441元下降至2025年上半年每吨413元，但受货运总量上升抵消了单价下调的影响；同时，迷你小票及小票零担业务持续扩张，带动增值服务与派送服务收入同步增长。

管理层指出，上半年的零担行业竞争格局进一步变化，大票零担起网局部竞争升级等因素，对公司的货源结构和运营都产生了影响，“我们坚持可持续的增长策略，保持对3300产品末端补贴的投入力度。二季度我们还通过有针对性的价格策略刺激需求，发掘潜力，月度货量增长呈现边际加速趋势。进入六七月份，货量增长重回双位数，维持并扩大了整体尤其是核心供应段的规模和份额优势。”

管理层还介绍，上半年总单价825元/吨，其中一季度单价同比提升，二季度执行了更为积极主动的价格策略，中转单价同比有个位数比例的下调，叠加货重结构的优化，1至6月总单价与2024年同期保持一致。

具体来看，2025年上半年安能物流货运总量达到682.1万吨，同比增长6.2%；总票数达到9057万票，同比增长25.2%；货重结构持续优化，票均重由89公斤下降至75公斤，同比下降15.7%。其中，盈利能力更强的迷你小票（70公斤以下）和小票零担（70至300公斤）货量同比分别增长23.9%和14.0%，成为票数增长的主要动力。

“市场确实竞争激烈，由于竞争对手比较激进地投放价格策略，二季度开始我们也进行了一些积极的应对和调整；虽然短期内单价有所下调，但我们成功保持了与中通等同行的货量领先优势，目前整体的市场份额在加盟制全网快运中稳居第一。”首席运营官金云在8月20日的财报电话会上表示，“上半年300公斤以下的货量同比增长了18.2%，我们会对行业竞争情况保持高度关注，并灵活调整价格政策，此外竞争环境复杂，不同区域价格政策的投放力度也会有所差异，目前3300产品补贴，一个月大概有1600万元派费补贴。”

管理层进一步指出，预计第三季度以及第四季度的价格政策，会灵活调整，每个区域的竞争强度不一，整体而言安能还是注重有效规模的增长。

今年上半年，整体大票市场竞争同样较为激烈，安能物流创始人、董事会联席主席、CEO兼总裁秦兴华在电话会上表示，大票市场正在经历加速集中和整合，许多新玩家进入该领域。但当前的大票玩法已不同于过去的大票或者专线，主要通过技术驱动、平台驱动和智慧物流驱动。大票物流定义为500公斤到三吨的货物运输，安能目前票均重仅75公斤，“我们核心还是聚焦在3300产品，所以目前大票零担对公司的影响不太大。”

近期，“反内卷”政策信号不断强化。7月8日，国家邮政局党组召开会议，强调要旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题。7月29日，国家邮政局召开快递企业座谈会强调，积极推动解决“内卷式”竞争和农村地区领取快件违规收费等突出问题，维护好行业良好发展业态。

秦兴华在电话会上也回应称，反内卷的政策信号已从快递行业向快运物流板块传导，快运行业也正在向有效规模增长方向发展，反内卷已成为行业发展的大趋势，“这与安能的发展方向是同频的，安能会运用好成本能力，在保证利润空间的前提下做有质量的增长，同时提升服务的品质。”

董事会联席主席陈伟豪在电话会上进一步指出，公司一直追求利润与市场份额之间的动态平衡，并未将二者作为单选题。过去，公司在运营和战略上体现了对市场份额、规模增长与利润的并重。未来将根据竞争环境的变化灵活调整策略，持续平衡市场占有率与整体利润之间的关系。

在降本增效上，安能指出还有一定空间。关于自动化设备的应用，金云透露，不同区域的分拨中心上线比例差异较大，与当地业务量密切相关。例如某一区域分支的自动化上线占比约为45%，而潮汕地区可达70%至80%。从短期来看，自动化设备的引入可部分提升效率并降低成本，但更大的价值在于提升现有承载能力，以应对业务增长并满足客户需求。

值得注意的是，安能物流也提出了上市后首次分红方案，中期分红派息率为50%。

陈伟豪在电话会上表示，董事会和公司愿意通过长期稳定的分红与股东分享经营成果，“公司希望派息不是临时性的，而是稳中有升，并将对比同行，保持在同行中较为领先的派息安排。目前资本开支可控，经营稳健，现金流充足，支持这一派息策略。”

展望下半年，财报指出，安能物流计划继续以运量与网络优化为重点，稳定运价，提升时效与服务质量，依托已建成的产品力、渠道与数智化能力，力争实现全年业务的平稳推进。

截至8月20日收盘，安能物流（9956.HK）报8.26港元/股，跌1.55%，年初至今涨3.25%。